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新三板公司亿华通闯关科创板 估值增长速度远高于业绩表现

www.nk7x.cn2019-08-21

原来的GPLP我想昨天分享

作者:魏锐

惠GPLP Rhino Finance(ID: gplpcn)

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,北京亿华通科技有限公司(以下简称“一华通”)科技委员会申请上市。科创板迎来了第一个氢燃料电池“候选人”。

亿华通是一家专业从事氢燃料电池发动机系统研发和产业化的高科技企业。简单来说,它是氢和氧结合的地方。人气可以理解为“发电机”。致力于成为氢燃料电池发动机的供应商。

亿华通在科技委员会上市,采用第四套上市标准,即估计市值不低于30亿元,最近一年的营业收入不低于3亿元。 2016年,亿华通以上市股票上市,上市3年。亿华通完成5轮近8亿融资,估值从3亿到25亿不等。 7月8日,亿华通申请上市,预计将达到48亿。

那么一华通真的如此潜力吗?

业绩增长乏力,客户集中度高。

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一花通招股说明书

Yihuatong的主要业务是生产和销售氢燃料电池发动机系统,即销售可安装在汽车中的“发电机”。 2016 - 2019年第一季度,亿华通的营业收入分别为1.38亿元,2.01亿元,3.68亿元和1600万元。 2017 - 2018年的同比增长率分别为45.5%和83.08%。

在营业收入大幅增加的情况下,盈利表现并不理想。 2016 - 2019年第一季度净利润为-0.016亿元,0.29亿元,1.8亿元和-3900万元。连续两年净利润亏损。其中,2017年净利润飙升1912.50%。在2018年,它恢复了原来的形式,减少了37.93%。在2019年第一季度,亏损超过了全年的净利润。

怡华通表现如此不稳定,增长乏力的原因是什么?

GPLP Rhino Finance发现,这主要是因为它专注于客户。 2016 - 2017年,北汽福田在亿华通五大交易客户中一直占据首位,销售收入分别为5900万元和1.21亿元。 2017年与2016年相比直接翻了一倍。同期营业收入比率分别为83.26%和64.58%。这也使宜华通的净利润在2017年飙升。

然而,在2018 - 2019年第一季度,北汽福田的销售收入开始大幅下降。 2018年,销售收入为2.6亿元,仅占同期营业收入的7.85%,从第一位下降到第四位;在2019年第一季度,它只有0.0043亿元人民币。

来自经营活动的应收账款,库存和现金流也存在问题

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一花通招股说明书

企业的正常运作必须保持足够的运营资金。 2016 - 2019年第一季度,亿华通的应收账款分别为1.02亿元,2.88亿元,4.19亿元和3.87亿元。应收账款在过去四年中持续增加。 2016 - 2018年,应收账款分别占营业收入的73.91%,143.28%和113.85%; 2016 - 2019年第一季度,存货分别为人民币2,100万元,人民币78百万元,人民币1.11亿元和人民币1.39亿元。增加。

应收账款和库存积压的增加将直接或间接影响公司的回报能力,而且缺乏偿还能力将直接反映在公司经营活动产生的现金流中。

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一花通招股说明书

2016 - 2019年第一季度,亿华通业务活动产生的现金流量分别为-0.18亿元,-169百万元,-0.79亿元和-0.86亿元。经营活动连续四年的现金流量为负数。直接或间接影响公司的业绩。

技术上存在差距,关键材料依赖于外国公司

氢燃料电池的核心是“堆积”。反应堆的开发和生产具有很高的技术障碍。大多数国际知名的汽车公司,如丰田汽车公司,与合作伙伴共同开发或开发燃料电池堆,这些合作伙伴通常不向公众开放。

以Ballard和Hydrogenics为代表的国际知名电抗器制造商多年来一直在燃料电池领域深入培育。他们具有强大的技术积累和工业化能力,他们不容易开放合作。

在中国,可以独立生产的企业不多,包括鑫源电力和神力科技。神力科技是亿华通的子公司。 GPLP Rhino Finance从其招股说明书中了解到,亿华通目前拥有点对点设计和集成能力的核心技术,并已拥有反应堆的独立生产能力。

然而,与华洋巨头相比,亿华通的产品差距很大。根据招股说明书,亿华通生产的产品功率最高为65KW,最高质量功率密度为0.25KW/KG。然而,GPLP犀牛财务通过检查发现,亿华通生产的最高产品只是国际巨头巴拉德的最低配置。

技术不仅落后于外国巨头,而且集成堆栈的核心材料也依赖于进口。亿华通招股说明书称,国内膜电极的关键技术指标接近国际先进水平,但专业技术特性,产品实现能力和批量生产工艺仍存在差距。也就是说,实验室开发的产品接近国际水平,但大规模生产仍然未知。

此外,招股说明书显示,2016 - 2018年,亿华通燃料电池发动机系统的产量分别为79,203和314。然而,同期进口堆叠的数量分别为78,225和212。几乎进口的外国反应堆相当于自己产品的同期生产。

在过去三年中,亿华通的估值已从目前科技委员会上市的3亿元变为48亿元,3年内为16倍。对于目前的一花通来说,估值增长率远远高于其表现。亿华通科技板的上市无疑是一个自我和氢燃料电池。然而,一花通的成功充满了太多的不确定性。

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